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1．“业绩牛”预期：1月社融同比增速改善后，2月M1增速大概率也将季节性改善，市场宽信用的乐观预期暂时无法证伪。但我们提示“宽信用见效——业绩底定位——市场底确认”的逻辑链条也尚未证实：（1）信用债市场等级差依然维持高位，股票市场周期股尚未兑现显著相对收益，反映出资本市场尚未全面认可宽信用的效果。（2）社融改善到投资和消费意愿的传导效果尚有待3-4月验证，目前中观数据的反馈并不好。（3）如果看得更长，传统经济刺激方式的问题依然存在，政策约束总与强刺激相伴相随，仅靠宽信用是不足以支撑基本面长期改善预期的。

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3．不锈钢价格图8：国内不锈钢现货价格（单位：元/吨）资料来源：WIND；银河期货2018年，国内不锈钢行情各系别有所分化，其中300系行情整体表现得比较平缓，而200系和400系行情则表现为持续的单边下跌。304、201、430冷轧年度均价同比分别0.97%、-5.96%和-4.11%。

刘夕林，本科毕业自哈尔滨工业大学，2017年从宾大博士毕业，如今在高通担任高级设计工程师。Han Hao，本科毕业自华中科技大学，2017年开始在宾大读博。张沕琳，本科毕业于清华大学，2016年在宾大博士后出站，同年回到清华大学电子工程系任教。现为清华电路与系统研究所副教授，博士生导师。

（2） 受2月春节影响，公募基金新发行处于空窗期，无法用来观察增量资金。（3） 重要ETF份额回落的具体含义依然模糊。我们观察到体量较大的上证50、沪深300、中证500、创业板50ETF份额近期均出现了明显回落。这种现象可能有两种解释：一种解释是投资者参与A股意愿增强，转被动投资为主动投资，赎回ETF买入正股，这是场外资金活跃的同步指标（这个过程本身并不带来增量资金）。我们认为这种影响还是存在的，一个佐证是近期货币基金场内份额快速减少。另一种解释是配置类机构兑现收益，赎回ETF，我们近期路演也观察到了这种现象。两种效应孰强孰弱尚难判断。

三是去产能和“压减”目标圆满完成。截至2018年底，中央企业圆满完成煤炭钢铁去产能任务，基本完成“处僵治困”主体任务，累计减少法人户数超过14000户，减少比例达到26.9%，超额完成“压减”工作三年目标。四是风险管控扎实有效。2018年末，中央企业资产负债率65.7%，比2018年初下降0.6个百分点，较任期初下降1个百分点，连续4年实现平稳下降。