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提消费降级总提拼多多，拼多多市场挺好的，但各种奢侈品市场也并不差，付着高额的关税和溢价买的进口车，满大街的跑。看起来是升级的部分很坚挺，降级的部分好像也存在。所以有人讲消费分级，但我们觉得这个词也不够精确，消费一直都是分层的嘛，我们用一个词可能会更形象的来表达现在的现象：消费折叠。

有些事情，止增笑耳。责任编辑：吴金明来源：面包财经在房地产调控和去杠杆的疾风骤雨之中，房地产巨头们正竭尽全力利用手中的资产获取现金，至少是释放出市值。物业管理公司，原本只是房产巨头们的辅助业务。尽管与业主们的生活息息相关，但在很长时间之内，都处于聚光灯之外。市况好的时候，与动辄以千亿计的物业销售相比，物业管理费这点“小钱”对房企巨头们来说，油水太少。

根据SEMI的数据统计，预估在2017年至2020年间，全球将有62座新的晶圆厂投入营运，其中中国大陆将有26座新的晶圆厂投入营运，占新增晶圆厂的比重高达42%。更要命的是，半导体行业景气度可能也将面临拐点。美国半导体产业协会宣布，2019年1月的全球半导体市场销售额比2017年1月减少5.7%，减少至355亿美元，创下了自2016年7月以后30个月的首次负增长。核心原因是，储存芯片价格的回归，AI等增量市场又尚未形成真实的需求。

“实际上，在产品研发方面，同样需要这样的背景。”周兵介绍，基金公司不能看到别人有成功的产品就盲目跟风，必须基于自身对产业链的理解而设计出适应市场的产品，只有这样才会有前途。长盛基金TMT的产品就是一个典型案例：2012年，公司基于对TMT行业的深刻理解，发行长盛电子信息产业基金，当时也是市场中首只明确以该主题为投资目标的产品，成立后为投资者带来不错的投资回报。

来源：CITICS债券研究　明明债券研究团队投资要点信用债策略。货币资金是信用研究中较少关注的点。首先货币资金在审计的过程中更多的是直接的银行流水，直观印象中难以造假，其次大部分债券发行人既然发行债券，都是存在流动现金的不足的情况下进行，所以发生债务与货币资金同时大幅增长的可能性不大（除去发行债券后尚未使用现金的短暂情况），但是若发生以下两种情况，货币资金的可靠性恐怕并非坚实：（1）大股东对货币资金进行占用，但通过与银行的类担保的抽屉协议，此类现金仍然体现在账上；（2）货币资金分散在旗下子公司尤其是子上市公司或者超多家项目公司中，缺乏财务公司情况下资金调配有障碍，对集团的流动性保障需要大打折扣。高科技行业轻资产的属性，经常会带来较多的货币资金的积累，如苹果、百度等高科技公司经常账面上经常会留存大量现金，不过其负债率也相对较低。如果一家传统公司，同时保持着较高的货币资金与较大的债务规模，那么可能就值得发人深省。公司的货币资金，并非任何时候都能实质成为其偿债基础。大部分公司在偿债前夕主要通过各种方式来回收上下游、或者过桥贷款的方式来进行偿还，并不会直接反应到上一期财务报表上，长期货币资金占比较高，同时发行债券较高的发行人，而且短融占比较高，可能都存在货币资金账面失真的可能。

村镇银行（投资管理型村镇银行除外）的开业申请，由地市级派出机构或所在城市省级派出机构受理、审查并决定；决定机关为地市级派出机构的，事后报告省级派出机构。投资管理型村镇银行的开业申请，由地市级派出机构或所在城市省级派出机构受理，省级派出机构审查并决定，事后报告银保监会。决定机关自受理之日起2个月内作出批准或不予批准的书面决定。